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                                                                  首页 > 大发11选5网址 >  正文

                                                                  存單利率與資金利率倒掛 或制約未來利率下行空間

                                                                  本文由:王佳妍 编辑 2019年07月19日 12:11 人事任免9871 ℃

                                                                  【王思聪股权被冻结】

                                                                  同業存單的利率是利率債定價的基礎∟∟。從趨勢上來看♂,同業存單與短端利率債的走勢十分一致﹡△◇。由於期限較短∴♀,且受到前期風險事件的衝擊☆∴∴,同業存單的利率波動更大♀♀。考慮利差修復等因素﹡,我們認為同業存單利率目前下行空間有限∴,同時也進一步制約了短端利率債的下行空間♂∴。

                                                                  大发11选5网址

                                                                  我們從兩個維度看稅收收入的變化⌒∴,一個是財政部口徑的稅收收入月度數據∟?,另一個是貨幣當局資產負債表中政府存款的環比變動?∴∟。兩者的變動趨勢總體一致?﹡。一般來看π♂〇,由於季度上繳因素∟∟♂,1∵┊△,4∴,7☆,10月的財政存款增加相對明顯□﹡⊙,可以稱為「大月」□┊┊。稅收收入的增減多少與企業盈利等因素有關係?ππ,可以通過工業增加值、工業企業利潤、PMI等數據觀測來粗略估計⌒。

                                                                  免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體↑〇△,版權歸原作者所有〇,轉載請聯繫原作者並獲許可▽∟。文章觀點僅代表作者本人◇,不代表新浪立場π∵。若內容涉及投資建議△♂,僅供參考勿作為投資依據⊙。投資有風險┊,入市需謹慎□。

                                                                  按照規模佔比排序〇,我國主要稅種分別是國內增值稅、企業所得稅、國內消費稅、進口環節增值稅和消費稅∵?,以及個人所得稅五大項☆π,2018年之後五大項合計佔比大約達到總量的89%◇♂∟。繳稅分為報稅和繳稅兩個環節◇♂。以月或季作為納稅期∵﹡,增值稅的報稅截止日一般為下月15日或下季初15日▽。企業所得稅、個人所得稅、國內消費稅等稅種的報稅截止日為15日⊿。繳稅截止日一般在報稅截止日之後3天♀﹡↑。

                                                                  目前﹡,貨幣政策和流動性層面對短端利率仍有支撐♂♀∟。目前央行的公開市場操作基本上以部分對沖為主◇▽,最近兩周還在凈回籠資金◇▽。央行前期表態不搞「大水漫灌」∵△,穩健的貨幣政策還未轉向♂?⌒。截至目前☆,下周共有3600億逆回購到期♂,以及5020億MLF到期♀,資金缺口較大△☆。我們認為央行可能適度對沖□⌒,難有更加寬鬆的預期♂┊。DR001最近幾日加權平均價在2.7%以上⊙,後續即使回落∟,預計也在2%以上﹡◇⊙。

                                                                  大发11选5网址

                                                                  在包商銀行事件之後⌒♂♂,為了緩解流動性緊張和信用分層現象〇△↑,央行投放大量資金呵護資金面⊙,導致6月份資金面極度寬鬆◇。DR001從5月28日2.79%一路下行〇⊙?,6月底時接近1%♀?,7月4日最低時達到0.84%☆△?。7月份之後資金利率開始逐步回升?□。跨過半年末之後⊙,央行上周未進行公開市場操作◇?,逐步回籠資金◇┊π。本周一順延MLF到期1885億▽π,疊加15日開始繳稅□,央行續作MLF 2000億↑⊿,周二至周四分別逆回購投放1600億、1000億和1000億⌒↑。從歷史經驗來看▽∵⊙,7月繳稅額大約6000-7000億□□⊿,本周資金缺口依然存在△,短端資金利率還在上行﹡∴。本周繳稅對資金面的影響可能還在持續☆。

                                                                  進入7月之後∵◇,隨着資金面邊際收緊┊┊⊿,同業存單的利率出現一定程度的上行♂☆,短端資金成本上行速度更快?,1M AAA存單-DR001的利差一路收窄﹡▽⌒,最近三日出現倒掛⊙。目前同業存單與短端利率的利差已經處於年內低點∴。也基本處於15年以來的低點♂。19年以來同業存單與短端利率的利差的均值中樞約為50BP↑?。我們認為♀?,目前倒掛的利差很難持續◇♂△,後續同業存單與短端利率的利差會出現一定程度的修復∴△∵。即使後期資金利率略有下行?,同業存單利率也很難下行♂。

                                                                  進入7月之後﹡⌒?,隨着資金面邊際收緊?π⌒,同業存單的利率出現一定程度的上行♂△☆,短端資金成本上行速度更快⊙?⊿,1M AAA存單-DR001的利差一路收窄┊,最近三日出現倒掛♀♂。目前同業存單與短端利率的利差已經處於年內低點〇□▽。也基本處於15年以來的低點⊙。19年以來同業存單與短端利率的利差的均值中樞約為50BP□。我們認為♀▽,目前倒掛的利差很難持續∵,後續同業存單與短端利率的利差會出現一定程度的修復□⌒∵。即使後期資金利率略有下行☆⊿♂,同業存單利率也很難下行♂。

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                                                                  再考慮10年國開-1年國開的期限利差∴。目前利差水平約為85BP⌒⌒◇,也基本回到年內低點♂◇,今年的10Y-1Y利差處於80-120BP區間震蕩↑∵∵,年內均值大約為96BP♂。拉長區間來看♀,今年利差變動的波動比較類似於2016年的情況∟π∴,但絕對位置比2016年更高〇∴△。從期限結構角度分析∴♀↑,較低的利差水平♀↑⌒,加上短端利率債下有底┊△,現階段長端利率債繼續下行的空間也已經比較有限♂。

                                                                  同業存單的利率是利率債定價的基礎⊙∵♂。從趨勢上來看∟♂♂,同業存單與短端利率債的走勢十分一致∴。由於期限較短♂,且受到前期風險事件的衝擊▽♀,同業存單的利率波動更大△△。考慮利差修復等因素↑↑,我們認為同業存單利率目前下行空間有限♀∵,同時也進一步制約了短端利率債的下行空間?〇﹡。

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                                                                  來源:屈慶債券論壇  作者:湯雅文主要內容:一、利率債投資策略:在數據真空期∵┊⊿,市場對7月經濟基本面悲觀的預期暫時無法證實或證偽☆。央行依然在引導資金面邊際收緊☆,對全球其他央行的寬鬆行為並未跟隨♂∟┊,繼續「以我為主」〇π,後續資金利率下行的空間不會太大□。我們認為短期內債券利率進一步下行的概率不大◇?,從期限利差角度分析也進一步佐證了我們的判斷♂,後續利率可能維持窄幅震蕩或者震蕩中略有上行﹡?⌒。?。

                                                                  展望後期♀∴,在數據真空期?,市場對7月經濟基本面悲觀的預期暫時無法證實或證偽?∟▽,貿易摩擦依然在反覆▽。央行依然在引導資金面邊際收緊▽↑,對全球其他央行的寬鬆行為並未跟隨∴﹡□,繼續「以我為主」↑↑⊿,後續資金利率下行的空間不會太大⌒。我們認為短期內債券利率進一步下行的概率不大∟,從期限利差角度分析也進一步佐證了我們的判斷▽♀,後續利率可能維持窄幅震蕩或者震蕩中略有上行┊。

                                                                  大发11选5网址

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                                                                  二、利率市場展望:存單利率與資金利率倒掛〇,制約利率下行空間受到7月繳稅的持續性影響△,周四債券市場資金面依然較為緊張π﹡♀,DR001加權平均為2.7957%□。和周三一樣△⊿┊,央行投放1000億逆回購∟,部分對沖繳稅影響↑☆☆。10年國開開盤基本與前日持平π▽,早盤受到韓國央行意外降息影響△∟,利率出現0.5BP下行┊。下午5年和10年國開一級市場招標好於預期∵☆∵,利率再下1BP⌒﹡。3-5Y利率債下行1-2BP⊿。10年國債期貨全天漲0.2%π♀〇,增倉2280手△。

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                                                                  在包商銀行事件之後□〇↑,為了緩解流動性緊張和信用分層現象♂,央行投放大量資金呵護資金面〇,導致6月份資金面極度寬鬆⊙□☆。DR001從5月28日2.79%一路下行△◇π,6月底時接近1%?∴,7月4日最低時達到0.84%∴﹡。7月份之後資金利率開始逐步回升∟⌒?。跨過半年末之後♂﹡,央行上周未進行公開市場操作∵π﹡,逐步回籠資金♀。本周一順延MLF到期1885億□♂,疊加15日開始繳稅▽□⊿,央行續作MLF 2000億∵∟?,周二至周四分別逆回購投放1600億、1000億和1000億⌒〇☆。從歷史經驗來看┊□□,7月繳稅額大約6000-7000億△,本周資金缺口依然存在π▽,短端資金利率還在上行♀。本周繳稅對資金面的影響可能還在持續♂。

                                                                  繳稅對資金面的影響往往不只在15日申報日當天〇﹡,考慮到后三天為繳稅截止日□∴,以及繳稅也有三天左右的寬限期☆,繳稅對資金面的影響可能持續在一周左右的時間〇∟□。考慮歷史上7月繳稅的影響∵〇,2018年DR001在7月17日達到階段高點∟,2017年DR001在7月20日達到最高點♂,2016年DR001在7月25日達到高點之後回落⊙。資金面的鬆緊不僅要看當月繳稅的多少△⊿∟,還要考慮央行在該階段的公開市場投放力度♀∟☆。現階段央行投放力度依然難以彌補7月繳款的資金缺口∵◇。隨着繳稅的影響逐漸減弱∴,資金利率可能略有下行♂∟∴,但下行空間依然有限⊿∵。

                                                                  目前〇⌒∵,貨幣政策和流動性層面對短端利率仍有支撐┊﹡。目前央行的公開市場操作基本上以部分對沖為主◇⌒,最近兩周還在凈回籠資金↑⌒。央行前期表態不搞「大水漫灌」〇♂,穩健的貨幣政策還未轉向﹡∴♂。截至目前♀⌒,下周共有3600億逆回購到期♂,以及5020億MLF到期∵⊿,資金缺口較大⊿∟。我們認為央行可能適度對沖☆◇♀,難有更加寬鬆的預期☆♂。DR001最近幾日加權平均價在2.7%以上﹡?⊿,後續即使回落⊿,預計也在2%以上∟♀⌒。

                                                                  ( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

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